Что значит низкий курс рубля. Сильный или слабый? Какой рубль нужен России. Экспортеры против рубля

Доцент факультета финансов и банковского дела РАНХиГС Сергей Хестанов рассказал, почему России не нужен сильный рубль.

За первое полугодие падение рубля к доллару превысило 8%. На первый взгляд, при текущих нефтяных ценах это выглядит нелогично. Однако если учитывать санкции и бюджетное правило, поведение рубля вполне закономерно. Большинство россиян такая динамика, конечно, не обрадовала, но зато довольны экспортеры, дефицит бюджета сменился небольшим профицитом и пополнились на солидную сумму.

Санкции

Введенные в апреле санкции США вступят в силу только в октябре. Однако многие осторожные инвесторы начали заранее выводить свои капиталы. Только за первый квартал они вывели $17 млрд (за весь 2017 год – $31,3 млрд). В результате отечественная валюта оказалась под давлением. Центробанк оценивает влияние этого негативного фактора в 4% в общем падении курса рубля.

Возможно, инвесторы поспешили продавать российские , поскольку в мае Трамп внезапно объявил о выходе из ядерной сделки с Ираном. Антииранская риторика США практически исключает усиление давления на Россию. Американцы, решив закрутить гайки Ирану, ставят под угрозу нефтяной рынок. Заменить нефть этой страны за счет работы американских сланцевых компаний и поставок из Саудовской Аравии крайне проблематично, поэтому США заинтересованы в бесперебойном поступлении на мировой рынок российской нефти. Следовательно, американцы вряд ли решатся пойти по пути реальных ограничений по отношению к России.

Бюджетное правило

Второй важный фактор, который не дает укрепиться рублю, – масштабные покупки американской валюты Минфином и ЦБ. Баррель марки Urals сейчас стоит гораздо дороже $40,8, а дополнительные доходы, получаемые от продажи нефти, государство направляет на покупку валюты. В итоге рубль не укрепляется при дорогой нефти, но пополняются валютные резервы страны. За первые 5 месяцев они увеличились на $24 млрд, до $456 млрд.

Целесообразность накопления международных резервов – вопрос дискуссионный. Многие полагают, что лучше вкладывать прибыль от продажи нефти в экономику страны. Однако последние два кризиса (2008 и 2014 гг.) показали, что без «подушки безопасности» в России может случиться финансовая катастрофа.

По объему необходимых резервов экономисты тоже спорят, но пока власти решили зарезервировать на черный день 7% ВВП. Когда кубышка наполнится до этого уровня, сверхприбыль от продажи нефти будет направляться на реализацию госпроектов. При нынешних нефтяных ценах это может случиться в 2020–2021 гг.

Судя по всему, бюджетное правило будет работать в стране еще долго. Федеральный бюджет сильно зависит от нефтяных доходов: их доля составляет около 30%. Изменить ситуацию можно только с помощью структурной перестройки экономики, которая займет минимум 10-15 лет.

При отсутствии непредвиденных обстоятельств курс рубля в ближайшие пару месяцев будет колебаться в диапазоне 62-64 руб./доллар. Главный источник для отечественной валюты – ожидание результатов встречи Путина и Трампа.

От встречи двух президентов можно ожидать разрядки напряженности между РФ и США. По крайней мере, переговоры будут проходить в Хельсинки – городе, в котором в 1975 году было заключено знаменитое Хельсинское соглашение. Тогда удалось сгладить острые углы между США и СССР. Отчасти поэтому советская экономика в 1975–1984 гг. чувствовала себя неплохо. По уровню благосостояния населения этот период был наилучшим за всю историю СССР.

Снижение ставки ЦБ ослабит национальную валюту

Резкое снижение курса российской валюты в конце прошлого и начале этого года внесло в головы рядовых потребителей сумятицу. Сначала рубль рухнул в 2,5 раза, а потом, начиная с 3 февраля, отыграл почти 30%. Влияние на него оказывают внешние позитивные факторы: перемирие на Донбассе, отсутствие дополнительных санкций, рост цен на нефть. Но нельзя забывать и про политику ЦБ. Эльвира Набиуллина, заявив 13 марта про недооцененность рубля на 10%, как в воду глядела. За полтора месяца «деревянный» возместил потери последних месяцев.

Понятно, что сказывается пресловутая игра спекулянтов, — было время, когда они играли на понижение рубля. Теперь выгодно сражаться за его рост. Только нынче это стало не на руку государству. По расчетам Минфина, укрепление «деревянного» по отношению к доллару буквально на 1 рубль выносит из казны 80 млрд рублей. Не случайно ЦБ пытается зафиксировать российскую валюту на стабильном уровне. Рубль должен стоить, как считают эксперты, не ниже 50 рублей за доллар и 55 рублей — за евро. В этом случае отечественная казна будет пополняться, а внутреннее производство наконец-то заместит импорт.

Впрочем, валютная чехарда на российской рынке пока не прекращается. Играют не по мелочовке, а ставят по-крупному. Причем как частные участники, так и государственные игроки. Частникам, конечно, все равно: спекулировать можно как на повышении, так и на снижении курса рубля. Государство находится в положении загнанной лошади. Ударишь по рублю слишком сильно — получишь запредельную инфляцию. Тогда пенсии и бюджетные оклады придется индексировать на гораздо больший уровень. Предоставишь рублю поддержку — задушишь бюджет, ведь свои резервы Россия предпочитает хранить в валюте.

Необходимо балансировать. ЦБ это и пытается делать. Осенью прошлого года Банк России отправил «деревянный» в свободное плавание — перестал осуществлять плановые валютные интервенции. В результате курс упал с 52 до 69 рублей за доллар.

Затем последовал откат. К апрелю российская валюта вернулась к 50 рублям за «зеленый». Как говорят эксперты, спекулянтам стал выгоднее крепкий рубль. Однако слишком сильная национальная валюта убивает конкурентоспособность нашего ВВП.

Каков же уровень конкурентоспособности рубля? Одни эксперты уверены, что «деревянный» должен снова опуститься до 60-70 рублей за доллар. Тогда продолжится реальное импортозамещение. Продвигать собственные товары нашей стране будет более выгодно, нежели закупать их за границей. Другие аналитики полагают, что доллар надо понизить до прежнего уровня — в 30-35 рублей. По их мнению, тогда западные инвестиции вновь хлынут в Россию.

Правда, российское правительство предпочитает найти золотую середину. Курс в районе 50 рублей за «зеленый» сможет обеспечить и то, и другое. Это позволит развивать программу импортозамещения, снизить отток капитала и одновременно стимулировать зарубежный инвестиционный поток.

Для выживания отечественной промышленности, а значит, и сохранения рабочих мест России выгодно сохранить курс на уровне в 50 рублей за доллар и в 55 — за евро. Тогда, по мнению большинства опрошенных «МК» экспертов, мы сможем убить сразу двух зайцев: нарастить конкурентоспособность промышленных отраслей и не дать западному капиталу уйти с нашего рынка.

В такой ситуации рядовые граждане также выиграют. Им не придется нести накопленные рубли в обменник: при стабильном курсе держать валютные и рублевые сбережения под матрасом вновь окажется наиболее правильным решением.

Впрочем, какие бы расклады ни предлагались, самой главной поддержкой рубля, как и всегда, является стоимость нефти. Ее котировки растут. Во-первых, война в Йемене продолжается. Во-вторых, Иран попросил страны ОПЕК снизить добычу нефти на 5%. И это им придется сделать, так как Вашингтон готов пойти на соглашение с Тегераном, лишь бы на Ближнем Востоке не появилась собственная атомная бомба.

ЭКСПЕРТЫ «МК»

Анна КОКОРЕВА, аналитик компании «Альпари»:

— Повышение ставки валютного РЕПО — мера, которая действует в среднесрочном периоде, поэтому сиюминутного эффекта ждать не стоит. В целом она призвана приостановить укрепление рубля. Покупка валюты у ЦБ для банков стала дороже — значит, они вернутся на открытый рынок. Мы предполагаем, что уже в мае ослабление рубля возобновится. Российской экономике высокий курс выгоден не только в связи с низкими ценами на нефть, но и как стимулирующий импортозамещение фактор. В среднем 60 рублей за доллар — та отметка, которая устраивает правительство.

Яна ТРУБНИКОВА, финансовый аналитик Lionstone Investment Services:

— Укрепление рубля дает возможность ЦБ нормализовать процентные ставки и понизить ключевую ставку в самое ближайшее время. Однако для дальнейшего укрепления рубля фундаментальных причин нет. Вероятно, доллар вскоре закрепится на уровне 50-52 рублей. Данное развитие событий устроило бы и государство, и население. Скорее всего, ЦБ снизит ставку, немного ослабив позиции рубля. Не исключено, что нефть марки Brent в ближайшее время восстановится до $60 за баррель, тогда как при низких ценах на нефть выгоднее иметь слабый рубль. Укрепление национальной валюты поможет в борьбе с инфляцией, однако даже если цены и сократятся на 10-15%, то произойдет это не сразу, так как остается часть продукции, закупленной по курсу доллара выше 60 рублей.

Пять доводов в пользу девальвации отечественной валюты

Говорю без иронии: правительство у нас хорошее, местами даже очень. Один у него недостаток, правда, перевешивающий все прочие достоинства: люди ему не верят. Путину верят, а кабинету министров - нет. Народ твердо убежден, что цель чиновников - досидеть до президентских выборов да урвать. Если получится.

Примеров недоверия правительству сотни, если не тысячи. Здесь поговорим об одном из них - о курсе рубля, теме, которая, так уж сложилось, стабильно волнует нас больше прогнозов погоды или видов на урожай. Только не нужно говорить, что вопрос этот интересен исключительно столичным жителям. Вы, видимо, давно в глубинке не были, где под матрасами часто также лежит валюта.

Сегодня курс рубля к доллару тверд как скала: плюс-минус 60 руб./$1. О чем это говорит? О том, что экономика выбралась из кризиса? О том, что валютная выручка предприятий стабильно высокая? Или о том, что такой курс устраивает как экспортеров, так и импортеров?

Ни первое, ни второе, ни третье. Это говорит о том, что вместо нормативной защиты от международных финансовых спекулянтов у нас по-прежнему решето, а также о том, что в спекуляциях самое непосредственное участие принимают крупнейшие российские финансовые организации, руководители которых работают бок о бок с центробанковским начальством не одно десятилетие.

Посмотрите, как аплодирует Банку России рупор международных финансовых спекулянтов Bloomberg: по итогам прошлого года рубль не только принес более 21% дохода, но и стал самой инвестиционно привлекательной валютой в мире. В «тяжелейшей» борьбе опередив бразильский реал и исландскую крону.

Представляете, кто-то за год нажил на нас 21%, а мы ни сном, ни духом. Наоборот, подсчитываем, на сколько снизился ВВП (Минэкономразвития говорит о 0,6%, иностранные аналитики - о 0,8%), упала промышленность или уменьшились наши доходы. Тем временем Bloomberg не дремлет и пророчит, что в случае отмены американских санкций рубль дополнительно укрепится на 5–10%.

Ей богу, обидно за страну, когда-то считавшуюся второй экономикой мира, а ныне скатившуюся до объекта чьих-то не самых главных спекулятивных интересов. Не верите? Тогда еще один факт: за неделю с 18 по 24 января ставки иностранных хедж-фондов на ослабление рубля выросли в полтора раза, хотя ставок на дальнейшее укрепление в восемь раз больше.

К слову, о «прорывных» отраслях, которыми нынче лукаво гордится правительство: о сельском хозяйстве, оборонке и IT-индустрии. В прошлом году доля сельского хозяйства в общем объеме экономики страны составила менее 5% (точнее, 4,7%). А теперь прикиньте, какое значение для экономического роста оказывает аграрное «прибавление» в 3%. Не утруждайтесь - всего 0,1%.

Или взять оборонный комплекс, новейшую «не знающую аналогов в мире» продукцию которого мы ежедневно наблюдаем по телевизору. За прошлый год оборонная отрасль экспортировала вооружений на 15 млрд долларов. Или всего на 1,2% от совокупного объема экономики.

Наконец, IT-индустрия, выдавшая экспортной продукции аж на 7 млрд долларов. Вроде бы немало, но в сравнении со всей экономикой - жалкие 0,6%. Могло быть и побольше, если б наша валюта была хоть чуточку слабее.

Нужен ли России крепкий рубль? Однозначно - нет. Здравый смысл подсказывает как минимум пять причин, по которым наша валюта должна девальвироваться в самое ближайшее время.

Во-первых, это дефицит федерального бюджета, составивший по итогам прошлого года 3,6%. Что бы нам ни говорили про взрывной рост сельского хозяйства, успехи оборонки или рвущихся в небо айтишников, 3,6% дефицита на фоне скверного состояния региональных финансов и падения реальных доходов населения - это много.

Причем основным экспортным товаром у нас по-прежнему остаются углеводороды, доля которых в общем объеме экспорта в январе-ноябре 2016 г. составила более 62%. Каждый рубль укрепления курса вымывает из доходов бюджета десятки миллиардов недополученных рублей, а нам внушают, что крепкая валюта - это прекрасно.

Во-вторых, ни для кого не секрет, что при такой «дальновидной» курсовой политике Резервный фонд закончится уже в этом году. За прошлый год Резервный фонд уменьшился более чем в три раза - с 50 до 16 млрд долларов, или с 3641 млрд до 972 млрд, если в рублях. Кстати, дефицит федерального бюджета в 2017 г. составит 2,8 трлн рублей. То есть Резервного фонда не хватит.

Что там говорил Путин: «Не будем палить резервы?» Ну да, ну да. Только за декабрь прошлого года из Резервного фонда «стрельнули» более 15 млрд долларов (1061 млрд руб.). Что это, если не «палево»? Интересно, кстати, с какими запасами начнет свою работу следующий президент, если Фонд национального благосостояния (72 млрд долларов, или 4359 млрд руб. на 1 января 2017 г.) будет израсходован «под выборы».

В-третьих, ни в правительстве, ни в ЦБ, похоже, никого не волнуют проблемы импортозамещения, застопорившегося в первую очередь вследствие высокого курса рубля. Я уже не говорю о том, что каждое уважающее себя иностранное правительство считает святой обязанностью финансово и организационно поддержать своих экспортеров - субсидию выдать, проценты по кредиту погасить, часть налогов вернуть. То есть создать дополнительные конкурентные преимущества для своих производителей.

Одни лишь русские - лопушки: мало того что ввозные пошлины поднять не могут (ВТО не дает), так еще и рубль как будто специально для иностранных товаров укрепляют. Хорошее у русских правительство, надо хвалить и хвалить.

В-четвертых, рост издержек российских производителей, если перевести их в доллары, дополнительно снижает конкурентоспособность российской продукции на мировых рынках. Уменьшается валютная выручка, теряются лидирующие позиции, снижается доля рынка - всего этого в правительстве и Центробанке не видят.

В международной конкурентной борьбе ослабление национальной денежной единицы - один из немногих способов помочь своим экспортерам. Не верите - спросите у китайцев. Или у британцев, чей фунт стерлингов после Brexit ослабел на 20%, и экономика, вопреки прогнозам, пошла вверх.

Наконец, в-пятых, как-то подозрительно быстро снижается положительное сальдо платежного баланса России (движения денежных средств из страны и в страну). Если в первом квартале 2016 г. сальдо составляло относительно комфортные 12 млрд долларов, то по итогам третьего квартала оно снизилось до 404 млн долларов. Не ровен час платежный баланс станет отрицательным, и тогда придется уже принудительно «палить» резервы, вынужденно девальвировать рубль и даже влезать в долги. Хороша перспектива?

Что? Девальвация приведет к всплеску инфляции? Рассказывайте об этом студентам, если, конечно, они в это поверят. Ровно год назад курс вплотную подбирался к отметке 85 руб./$1, и розница, если помните, тут же подстроилась. Кто-нибудь заметил, что с последовавшим затем укреплением рубля стали снижаться цены? Я тоже нет: в 2016 г. сильнее всего подорожало сливочное масло (20,5%), молоко и молочная продукция (9,5%), рыба и морепродукты (8,6%). Даже хлеб, и тот подорожал больше инфляции - на 5,9%. Непродовольственные товары, значительную часть которых составляет как раз импорт, в среднем подорожали на 6,5%, хотя с укреплением рубля должно быть ровно наоборот.

Пожалуй, единственным плюсом крепкого рубля стала рекордно низкая инфляция в 5,4%. Но кому от этого легче, если розничные цены все равно выросли, а цены в промышленности или в строительстве увеличились в несколько раз больше? Выходит, правительство и Центробанк инфляцию не снизили, а подавили. Что рано или поздно приведет либо к банкротствам и очередному снижению ВВП, либо к инфляционной вспышке.

Зато президент пока (пока) доволен.

Странно, кстати, что итоговая инфляция получилась столь большой, ведь при ее вычислении не учитываются тарифы ЖКХ, цены на топливо, расходы на общественный транспорт, многие товарные позиции, имеющие, так сказать, ярко выраженные сезонные колебания. При таких «тепличных» условиях инфляция вполне могла быть нулевой. Вот вам лучшее доказательство того, что инфляцию в России разгоняют не торговые сети или алчные производители, а родное государство, пообещавшее в этом году увеличить тарифы ЖКХ «всего» на 4%. Естественным монополистам дополнительных поборов с нас мало, вот они, бедняжки, и поднимают расценки.

Итак, девальвация будет, но ее окончательных параметров сегодня не скажет никто. Заявленные Минфином 10% ослабления - без сомнения, первый шаг. К тому же мы пока не рассматривали главный фактор, определяющий курс национальной валюты, - нефть, а здесь перспективы для нас скорее не радужные, чем хорошие. Ясно только, что любое движение курса нам будет объяснено с очень умным видом, как будто у правительства и Центробанка действительно все под контролем.

Единственное, что известно точно, так это то, что вопрос «зачем нам правительство, которому мы не доверяем» вновь останется без ответа. Президента этот факт, похоже, также не сильно волнует -– жили же как-то до этого и еще проживем.

А если впереди экономическая катастрофа?

Наталья Мильчакова, замдиректора аналитического департамента «Альпари» : Я полагаю, что сильный рубль в настоящее время для России невыгоден. Невыгоден производителям экспортных товаров (так как сильная валюта - это всегда удар по отечественным экспортерам), невыгоден и производителям товаров, которые продаются на внутреннем рынке, если у них есть мощные иностранные конкуренты. Сильный рубль выгоден разве что населению, поскольку реальные доходы растут, но даже при слабом рубле, если у потребителя есть выбор - купить импортный товар или вместо него более дешевый отечественный, - то такая возможность выбора немного сглаживает негативные последствия снижения реальных доходов. Основной экспортный товар России - все еще нефть и газ. Тем не менее с начала этого года доля ненефтегазовых доходов в доходах бюджета увеличилась почти до 40%, однако это произошло при сокращении доходов от экспорта нефти и газа, а последнее произошло из-за низкого спроса на энергоресурсы в Европе - у нашего основного клиента на энергорынке. Обесценение рубля вместе с постепенным восстановлением спроса в развитых странах Европы сейчас может переломить тенденцию. Ставка правительства и монетарных властей России на девальвацию рубля имеет значение, так как слабая национальная валюта действительно повышает конкурентоспособность отечественных товаров за рубежом. Также обесценение национальной валюты стимулирует развитие собственного производства в несырьевых отраслях и импортозамещение, потому что импортные товары резко дорожают, а у отечественного производителя аналогичного товара есть шанс доказать, что он конкурентоспособен. Так, в апреле текущего года в РФ производство в пищевой промышленности выросло почти на 3% к апрелю 2015 года, в текстильной и швейной - почти на 2%, в производстве обуви и кожи - на 7%, в химической промышленности - на 5%, в машиностроении (кроме автомобилестроения) - более чем на 4%. Однако идет мощный спад в автопроме, металлургии, строительстве, деревообработке. Как видим, импортозамещение в России стимулируется преимущественно в потребительском секторе и в тех отраслях, которые имеют конкурентный потенциал. Сегодняшний экономический курс ориентирован на экспортеров, в основном на экспорт энергоресурсов, но не на всех, так как, например, металлургическая отрасль от девальвации практически не выиграла из-за падения экспортных цен на металлы. В развитии импортозамещения в пищевой промышленности российское продовольственное эмбарго помогает слабому рублю, при этом слабый рубль стимулирует развитие собственного производства товаров в иных отраслях, производящих потребительские товары. Наш производитель мог бы больше выиграть от девальвации, если бы кредиты были более доступными, ставки более низкими, тогда страна могла бы скорее выйти из состояния спада. Экономическая модель не слишком помогает модернизации, но тут дело не в слабом рубле, а в не очень понятной отечественным производителям и иностранным инвесторам денежно-кредитной политике.

Потенциал для укрепления рубля в принципе есть даже при низкой цене на нефть. Например, за счет притока иностранных инвестиций, снижения процентных ставок, которые могут стимулировать отечественных инвесторов вкладываться в реальный сектор, а также за счет валютных интервенций ЦБ. Из политических факторов - отмена антироссийских экономических санкций. Иностранные инвестиции могут приходить в РФ даже в условиях санкций, например, если будет объявлено о приватизации части госпакетов таких «лакомых кусочков», как крупные нефтяные госкомпании. Что касается справедливости курса рубля к доллару и евро, я считаю, что текущий курс немного занижен, но занижен спекулятивно, так как в курсе рубля отыгрываются еще и политические риски типа санкций. Влияния экспортеров на занижение курса рубля не оказывается, если бы это было так, тогда доллар и евро бы падали к рублю более резкими темпами, так как ЦБ продавал бы валюту, но этого не наблюдается. По моей оценке, справедливым курсом рубля к доллару был бы курс в 60-62 руб./долл., а к евро - 69-71 руб./евро.

Полагаю, что Греф имел в виду отмену экономических санкций, потому что до полного разрешения всех противоречий России и Украины должно пройти как минимум несколько лет. Безусловно, если санкции сегодня были бы отменены хотя бы частично, это могло бы вызвать спекулятивный подъем рубля как минимум до 62-63 руб./долл., даже несмотря на то, что нефть пока очень осторожно колеблется вокруг уровня в 50 долларов за баррель. Однако отмена санкций может достаточно негативно сказаться на развитии импортозамещения, поэтому правительству необходимо предусмотреть меры по защите отечественного производителя. Рубль, хоть и укрепляется с начала года, но предсказуемым он не стал совершенно, и в ближайшее время таковым не станет. Для того чтобы рубль был более предсказуем, необходимо, чтобы либо Россия перешла из категории развивающихся стран в категорию развитых, а Москва все-таки стала мировым финансовым центром, как предсказывал Дмитрий Медведев в период своего президентства, либо чтобы курс рубля был фиксирован Банком России и централизованно понижался и повышался в зависимости от изменения цены на сырьевые товары.

Алексей Калачев, эксперт-аналитик АО «ФИНАМ» : Банальную истину, что сильная национальная валюта выгодна импортерам, а слабая - экспортерам, бессмысленно опровергать. Очевидно же, что предприятия с высокой долей экспортной продукции чувствовали себя куда лучше в 2015 году, чем ориентированные в большей степени на внутренний рынок, а хуже всего пришлось тем, в чьем производстве велика доля импортных комплектующих. Благодаря девальвации рубля на плаву удержался нефтегазовый сектор и металлургия, даже несмотря на радикальное снижение мировых цен на сырье. Имея солидную экспортную составляющую, хороший рост показали аграрный сектор и химическая промышленность. А зато машиностроение, во многом зависящее от импорта, получило двойной удар - и рост себестоимости производства, и падение платежеспособного спроса.

Конечно, промышленность хотела бы поменяться местами с экспортерами, но повышением курса рубля этого не совершить, если продукция неконкурентоспособна на внешних рынках, а низкий уровень покупательской способности не обеспечивает внутреннего спроса.

Для модернизации нужны, грубо говоря, две вещи: инвестиции и технологии. (Говоря не грубо, нужно гораздо больше - культура, наука, образование, здравоохранение - все то, что связано с развитием человеческого капитала. Но, ладно, оставим это за скобками.) Имея много дорогих денег можно, как предполагается, все это купить. Вероятно, опрошенные руководители видят такой идеальный сценарий - им государство выделит инвестиции (своих-то нет), а рубль почему-то будет дорогим, и они купят себе модернизацию. Но так не будет, это какой-то сон Веры Павловны.

Напротив, низкий курс рубля, и даже экономический кризис, могут стать базисом модернизации: дешевая, уже дешевле чем в Китае, но еще более-менее квалифицированная рабочая сила, дешевые по внутренним ценам сырье и энергетические ресурсы могли бы стать привлекательными для переноса на территорию России современных промышленных производств (в том числе производящих на экспорт) - а это как раз и инвестиции, и технологии, и конкурентоспособность продукции, и низкая себестоимость производства.

Что для этого нужно, известно давно, и секрета тут нет - открытая экономика, либерализация внутренней жизни, благоприятная правовая среда, миролюбивая внешняя политика. В закрытой крепости, противостоящей миру не бывает эффективной экономики. Как бы кому ни хотелось, а не бывает. И этого не изменить никаким валютным курсом, ни высоким, ни низким.

Экспортеры и бюджет, конечно в выигрыше, но не думаю, что возможно сколько-нибудь долго удерживать искусственно заниженный курс валюты. На этом фоне мы бы наблюдали рост валютных резервов.

Рубль отвяжется от нефти тогда, когда нефть перестанет быть главным экспортным товаром, генерирующем валютные поступления в страну. К примеру, перемена вектора с оттока капиталов из страны к притоку инвестиций способно перехватить первенство в формировании курса. Рост внутреннего потребления произведенной в стране продукции, рост в экспорте доли продукции более высокого передела, чем газ, нефть и нефтепродукты, снижение зависимости от импорта, т.е. все то, что называют диверсификацией экономики, также способны отвязать курс рубля от нефти.

В последние месяцы наблюдается стабилизация и даже признаки некоторого оживления в экономике. Например, ощутимо замедляются темпы падения продаж легковых автомобилей, а этот сектор рынка чрезвычайно уязвим от кризисных событий. Жизнь продолжается, и по мере появления относительной стабильности и предсказуемости, в том числе и валютной, бизнес начинает приспосабливаться к новым условиям существования.

Оптимален ли текущий курс для экономики? Трудно сказать, ведь для нефтяников, металлургов, химиков он выгоден, а для машиностроителей он убыточен. Тут можно спросить и наоборот, а оптимальна ли в таком случае структура экономики? Очевидно, что нет.

Валютный курс адекватен совокупности факторов, влияющих нам него, в том числе и состоянию экономики, и экспортным ценам, внутреннему спросу, и внешней политике. Если бы удалось устранить текущую геополитическую напряженность, то не то что курс рубля, а весь мир был бы другим. Естественно, что любое мирное урегулирование было бы благотворным. Конфликт - дело затратное, и никогда себя не окупает. Снятие напряженности способствует большей предсказуемости, предсказуемость - росту инвестиций, инвестиции - укреплению национальной валюты.

Артем Деев, руководитель аналитического департамента ФК AForex : Ситуацию, которая складывается на российском валютном рынке очень трудно рассматривать с позиции выгоды для национального производства. Теория гласит, что слабая валюта повышает конкурентоспособность национальных производителей. Это действительно так, но данное правило работает только на рынке с развитой конкуренцией, где экспортная и импортная продукции обладают схожим качеством, но разными ценами. К сожалению, российская продукция в большинстве отраслей априори не может конкурировать с западными аналогами даже при более низких ценах. Учитывая сказанное, курс рубля в России определяется не стремлением государства повысить уровень конкурентоспособности национальных производителей, а простой потребностью обеспечить большие поступления в бюджет за счет более дорого экспорта энергоресурсов. На этом фоне потенциал укрепления рубля выглядит крайне незначительным в отличие от девальвации, которая при возобновлении коррекционной динамики нефти практически неминуема. Даже улучшение геополитической обстановки не сможет ослабить высочайшую корреляционную связь между нефтью и рублем. Другими словами, иных драйверов, кроме как высокие цены на черное золото, просто нет.

Кирилл Яковенко, аналитик «Алор Брокер» : На мой взгляд, слабый рубль не является надежной опорой для развития экпортоориентированных отраслей экономики, за исключением нефтегазового бизнеса. Сейчас принято говорить о безудержном росте несырьевого экспорта: сегодня впервые за всю современную историю его доля превысила экспорт нефти и газа и достигла 54%, а к концу года и вовсе перешагнет 60%. На мой взгляд, ситуация далека от идеальной, поскольку причины такого роста не в развитии экспортоориентированной промышленности, а в том, что менее чем за два года цены на нефть снизились вдвое, при этом, несмотря на то, что несырьевой экспорт существенно вырос в объемах, в валютном выражении выручка самих предприятий практически не изменилась. То есть говорить о каких-то сдвигах в экономике по части диверсификации доходов все еще нельзя.

Слабый рубль ни коим образом не способствует модернизации производства и снижению расходов производителей: двукратный рост стоимости импортируемого оборудования, компонентов, а для ряда отраслей, например, фармакологии - и сырья, существенно усугубило положение производителей. Опять же, на внешние рынки российских производителей толкает не столько их привлекательность, сколько резкое снижение спроса на внутреннем. Чем ниже курс рубля и выше темпы инфляции, тем быстрее сворачивается рынок потребительски товаров и услуг внутри страны, а за исключением нефтегазовой отрасли, именно он формировал львиную долю прибыли для российских предприятий. На внешних рынках выше конкуренция, что приводит к политике снижения цен для обеспечения конкурентоспособности и поддержания уровня продаж.

Ну и конечно, слабый рубль - это высокие ставки по кредитам для бизнеса и рост долгового бремени по валютным кредитам.

Александр Шустов, генеральный директор МФО «Мани Фанни» : Рубль, к сожалению, как был «бумажной нефтью», так пока ей и остается: корреляция курса рубля с ценой нефти очень высокая и пока не видно предпосылок, чтобы появились другие долгосрочные факторы влияния на курс. Рубль продолжает демонстрировать высокую волатильность, именно поэтому и проводятся такие исследования, с целью повлиять на Минфин, на регулятор, с целью убедить власть проводить последовательную политику укрепления рубля. У такой политики будет один большой плюс: появится стабильный внутренний спрос на товары и услуги, и начнет расти благосостояние граждан. Население будет уверено в завтрашнем дне, сможет позволить себе строить долгосрочные планы на 3, 5, 10 лет вперед. Пока же кризисы происходят с периодичностью примерно в 6-10 лет и не позволяют, например, эффективно решать жилищные вопросы для большинства россиян.

Да, девальвация рубля подавалась как помощь экспортерам, но на деле этим же экспортерам необходимо закупать импортное оборудование, которое для них становится дороже, а зачастую вообще перестает быть доступным из-за санкций. Проводить модернизацию мешает не только низкий курс рубля и недоступность некоторых видов современного оборудования, например, в нефтепереработке, но высокая стоимость заимствований: для того чтобы поддерживать рубль, сохраняется высокая ключевая ставка.

Роман Кузнецов, аналитик QBF: Девальвация рубля благоприятно отразилась на положении отечественных экспортеров. Однако, поскольку около 85% экспорта приходится именно на добычу полезных ископаемых, ослабление позиций рубля лишь точечно улучшило ситуацию в производстве, в то время как для компаний, ориентированных на внутренний рынок, ситуация усугубилась. Помимо падения потребительского спроса, компании столкнулись с как минимум двукратным ростом цен на передовые технологии, закупаемые за рубежом. Это привело к резкому урезанию вложений в основную деятельность и перевело промышленность в режим накопления капитала. Данную проблему отмечает и Министр экономического развития Алексей Улюкаев, объясняя причины снижения темпов роста ВВП в I квартале 2016 года. Высокие затраты на модернизацию производства значительно тормозит экономическое развитие страны, причем как на текущем этапе за счет падения капиталозатрат, так и в перспективе, за счет усугубления технологического отставания.

Курс рубля за период с января по 1 июня 2016 года укрепился по отношению к доллару на 8,7%, при увеличении стоимости нефти на 79,4% с минимальных значений, достигнутых в январе 2016 года. На конец апреля текущего года рубль демонстрировал рост к доллару на 9,5% при подъеме котировок черного золота на 55%. Как мы можем заметить, степень зависимости динамики курса рубля от стоимости нефти снизилась в текущем году, однако это вряд ли можно назвать благоприятным изменением. В качестве причин появления данной динамики можно назвать необходимость сокращения дефицита государственного бюджета за счет роста его доходов. Если отбросить нефтяной фактор, то курс рубля будет рассматриваться относительно паритета покупательной способности валюты. Иными словами, в том случае, когда затраты на выпуск продукции в РФ начнут снижаться к общемировому уровню, мы сможем наблюдать укрепление курса рубля. На текущий момент, в силу технологического отставания, этот процесс может затянуться.

Фактор геополитической напряженности и санкции наносят не столь ощутимый урон экономике в текущий момент, однако приводят к замедлению темпов ее роста в перспективе. Ограничение доступа к новейшим разработкам, высокая их стоимость на фоне девальвации рубля и рост стоимости заемных ресурсов в совокупности негативно отражаются на перспективах восстановления экономики и, как следствие, котировках национальной валюты. Снятие геополитической напряженности одновременно сделает Россию более привлекательной для долгосрочных иностранных инвестиций за счет того, что продемонстрирует готовность государства к партнерству и позволит развивать международные связи в корпоративном секторе, что может привести к укреплению рубля на 10-15% с текущих уровней. Стабильность курса рубля, наблюдаемая последние два месяца, является благоприятным фактором для бизнеса, однако это с малой долей вероятности отразится на его поведении, поскольку снижение волатильности национальной валюты не приводит к росту внутреннего потребления.

Дмитрий Журавлев, директор Института региональных проблем : Сильная валюта работает на покупателя, слабая - на продавца. Если мы делаем ставку на импорт станков и оборудования, то нам нужен сильный рубль. Но в условиях санкций любая попытка массовой закупки оборудования столкнется с противодействиями правительств западных стран. Скорее всего, никакой закупке просто не позволят состояться, и цена рубля не будет иметь значения.

На внутреннем рынке укрепление рубля никогда не играло значимой роли. При повышении стоимости иностранной валюты цены на товары росли, но при понижении - цены у нас никогда не падали.

Деньги - это товар, и их цена определяется соотношением спроса и предложения. Если не запускать станок, то цена рубля будет определяться спросом на него. Для того чтобы повысить этот спрос, нужно увеличивать экспорт, причем не за счет снижение валютной цены, поскольку в этом случае фактическая цена рубля упадет. Возможно, мы можем увеличить объемы экспорта оружия и продовольствия. Но сделать это будет непросто, и не только и не столько из-за санкций. Военный рынок зарегулирован, а сельскохозяйственный переполнен - увеличить и там и там свою долю очень трудно, почти невозможно. Но есть и другой, более эффективный метод повышения спроса на национальную валюту - переход на расчеты в рублях во внешней торговле: тогда всем, кто покупает наши товары и, в первую очередь, наше сырье, сначала придется купить рубли. Вот когда спрос на рубли, а значит, и курс рубля, вырастут.

Сегодня рубль недооценен. Отчасти это, похоже, было сделано сознательно - для удобства сырьевого экспорта, отчасти порождалось российским ценообразованием, когда товары у нас (в рублях) стоили и стоят во много раз дороже, чем в других странах (в валюте). Но сработал и психологический фактор. Эпоха «деревянного» рубля породила стойкое недоверие к рублю как таковому. При любой возможности наш человек стремится купить иностранную валюту, повышая спрос на нее и предложение рубля, тем самым снижая курс рубля. Если мы хотим повысить курс рубля, то цены в рублях не должны отличатся от европейских в три семь раз.

Даже при прекращении санкций трудно ожидать повышения нашего экспорта. Все, что Западу действительно нужно - он покупает и сейчас. А вот повышения импорта стоит ожидать. Так что после снятия санкций надежд на укрепление рубля станет меньше. Кроме психологических: к валюте страны, находящейся под санкциями, доверие еще ниже. Но вряд ли это доверие сильно вырастет. У недоверия к собственной валюте у нас слишком давние причины. Так что снятие санкций не очень поможет укреплению рубля.

Заявление Грефа рождает подозрение, что может быть, вся эта история с укреплением рубля и была задумана для того, чтобы побудить наше руководство «примириться» с Западом, причем на условиях Запада, то есть сдаться.

Последствия падения курса валюты не однозначны. На первый взгляд – падение рубля это плохо – растёт инфляция, граждане беднеют, а импортные товары, становятся недоступными, особенно когда их аналогов у нас в стране не производится. Но ситуация не столь однозначна для некоторых от девальвации есть и плюсы.

1. Экспортёры

Чем слабее курс рубля, тем это выгоднее для тех компаний, которые что-то продают за рубеж. Здесь не столь важно – сырье, зерно или что-то ещё. Дело в том, что экспортная выручка формируется в валюте, а накладные расходы (например, зарплату) и налоги компании экспортеры платят в рублях. Часто российские компании начинают продавать свою продукцию за рубеж значительно дешевле конкурентов и отвоевывать рынки. При низком курсе рубля они могут себе это позволить и при этом оставаться в большом выигрыше.

Ещё один бонус для таких компаний – рост стоимости их акций. Инвесторы, предвидя рост прибыли, начинают вкладываться в компании-экспортёры.

2. Местные производители

Слабый рубль выгоден экспортёрам и настолько же не выгоден импортёрам. Когда рубль падал в начале 2017 года, импорт многих товаров упал на 30% и более. В Россию снизился ввоз одежды, многих бытовых товаров, продуктов питания, электроники и других товаров практически по всем товарным группам. Однако некоторые отечественные предприятия видят в этом возможность отвоевать рынок у зарубежных коллег. Наглядный тому пример – импортозамещение в пищепроме. Производители продуктов вслед за удорожанием иностранных аналогов увеличивают производство. Аналогичный потенциал есть и российской текстильной отрасли, но реализовать его удается не всем. Правда, потребители этому рады не всегда – для них как раз выбор сужается.

Впрочем, девальвация для местных производителей – это палка о двух концах. Если у компаний взяты кредиты в валюте, лизинговое оборудование или они закупают сырье за рубежом, то позитивного эффекта они могут и не ощутить. К тому же неизбежный рост цен может снизить спрос, так что далеко не все местные производители смогут от этого выиграть.

3. Бюджет и правительство

Когда курс рубля слабеет, денег в бюджет поступает больше. Эффект получается двойной. С одной стороны при слабом курсе рубля мы наращиваем экспорт углеводородов, и получаем больше денег от налогов с них. Доходы российские компании получают в долларах, а налоги платят в рублях - получается, они смогут дать государству больше денег.

С другой стороны, слабый рубль провоцирует рост внутренних цен, из-за чего в бюджет поступает больше таких крупных налоговых статей, как акцизы, налог на добавленную стоимость (НДС), налог на доходы, прибыль и многих других. Таким образом, девальвация – быстрый способ пополнить номинальные доходы бюджета и выполнить свои социальные обязательства. Минфин также формирует накопления в долларах, поэтому он напрямую заинтересован в ослаблении рубля. Эти средства могут в дальнейшем быть использованы на реализацию крупных производственных проектов, говорили в ведомстве.

Но и здесь не всё так гладко. Ведь расходы бюджета при этом тоже увеличиваются, а снижение потребительского спроса из-за высоких цен может сильно затормозить экономику. Таким образом краткосрочный позитивный эффект может иметь в дальнейшем куда более неприятные последствия, за которые будут платить граждане.

4. Отели и внутренний туризм

Когда курс рубля сильно падает, многие граждане смотрят на ценник турпутевок и решают провести свой отпуск на родине. К сожалению, при нормальном курсе наши курорты редко когда могут похвастаться таким же соотношением цены и уровня обслуживания, как Египет, Испания или Турция. Поэтому для них падение рубля – шанс убрать конкурентов и завлечь новых клиентов. Аналогичная ситуация и с турфирмами, которые организуют туры по России.

Здесь, впрочем, тоже есть спорный момент. При девальвации реальные доходы граждан падают, и многие могут вообще никуда не поехать в отпуск.

5. Вкладчики и владельцы валюты

Очевидное преимущество у тех, кто хранит деньги в валюте. При пересчете их сбережений в рубли, они получат больше денег.

Определенный плюс есть и для тех, кто держит деньги в рублях. Ослабление курса рубля провоцирует рост инфляции. Она, в свою очередь, заставляет Центробанк повышать ключевую ставку. На фоне роста ключевой ставки, свои собственные ставки по депозитам повышают и банки. Однако и риски хранения денег тоже повышаются. Если девальвацию государство не контролирует и не может удержать, то класть деньги в банк станет намного опаснее.

Некоторые страны целенаправленно используют снижение курса своей валюты для стимулирования экономики – это называется “контролируемая девальвация”. Однако, по сути, за экономический рост в таком случае платит всегда население.